财经观察之 866 --- 日本经济明年将提速 核心CPI两年来首度上升

　　日本１１月核心消费者物价指数（ＣＰＩ）两年来首次呈现增长，比去年同期增
长０．１％，这也是近７年来的第二次增长。数据公布后市场反应平淡，日本央行也
表示货币政策是否改变需要进一步的观测。

　　核心ＣＰＩ指剔除鲜活食品价格后计算的物价指数，是日本央行密切关注的一项
指标。核心ＣＰＩ持续上升是日本央行改变现在的量化宽松政策和零利率政策的重要
条件之一。１０月份这一指数与去年同期持平。

　　货币政策时机待定

　　市场人士认为，核心ＣＰＩ数据仅仅是达到预期，并不足以引发日本央行提前结
束其量化宽松政策，尽管这一数据表明央行改变货币政策的可能性上升。核心ＣＰＩ
的增加是日本央行结束其宽松政策的重要依据，但是这一数据基本是持平的，这将限
制日本央行采取果断措施。

　　１２月８日，日本央行行长福井俊彦曾表示，日本央行改变货币政策需要三个条
件：核心ＣＰＩ稳定在零上方；货币政策委员会确信消费不会再次下滑；央行对整体
经济走向强劲充满信心。

　　日本财务大臣谷垣祯一在昨日的例行记者招待会上表示，判断通缩需要观测各种
不同数据，而不仅仅是核心ＣＰＩ，很明显央行结束现行货币政策所需的三项条件还
没有完全得到满足。

　　同时，日本总务省首次发布的不包括能源和食品的ＣＰＩ较上年同期下降０．２
％。用这种方法计算的指数在美国和欧洲被用作衡量通货膨胀的指标。政府还推荐使
用ＧＤＰ平减指数，这一指数反映包括消费者物价、资本支出以及出口价格在内的总
体物价变化。

　　日本央行改变货币政策仍然面临政治压力。政府官员所关心的是，央行政策的改
变将推升债券收益，从而增加政府债务融资的成本。据测算，２００６年政府预算的
２５％将来自举债。财政部１２月２０日表示，１０年期国债年收益率每上升１％，
明年财政支出就要增加１．５亿日元（约１２９万美元）用于利息支出。

　　市场波澜不惊

　　由于市场预期持续７年的通货紧缩即将终结，日经指数今年以来已经上升了４０
％。福井今年９月第一次谈及通货紧缩终结以来，１０年期债券收益也上升了大约２
０个基点，年收益率达到１．５２％。

　　但是由于核心物价指数的数值与市场预期一致，因此市场在数据公布后反应平淡
。１０年期现货国债收益率微弱下跌，投资者消除疑虑，开始重新吸纳国债。核心物
价指数并没有支撑日元汇价，加之月底和年底时日本进口商的美元结算需求，推动美
元汇价在淡静交投中微弱上升。

　　日本经济明年提速

　　由于可支配收入减少，１１月日本居民支出下降。统计局数据表明，经过季节调
整之后，居民消费下降了０．７％至３０７３０９日元（约合２６２９美元）。这表
明核心ＣＰＩ上升背后有很多其他的特殊因素，价格持续上涨动力不足。

　　“公司和投资者都预计明年经济将摆脱通缩，因此将会逐渐开始采取行动”，野
村证券策略分析师ＳｅｉｉｃｈｉｒｏＩｗａｓａｗａ说，“这将进一步推动资本支
出的扩张。”

　　日本政府预测日本经济在下一个财政年度经济增长将加速，年增长率将达到１．
９％。这一预测的根据在于，明年公司产出将增加，而且工资的上涨将促进消费支出
。今年三季度日本经济增长率为１％

 

来源：第一财经日报

 

日本宽松财政政策临近转折

２００６财年预算额创８年新低

　　最新公布的日本２００６年财年预算总额低于８０兆日元，分析师们认为，这暗
示日本十多年来的超宽松财政政策可能面临终结。

　　上周六，日本内阁通过２００６财年预算报告，预算金额为７９．６９兆（万亿
）日元（约６７９０亿美元），为日本８年来预算首次低于８０兆日元。

　　日本财务大臣谷垣祯一向媒体公开表示，本次提交的预算报告涵盖了近年来多项
改革的成果。根据程序，该份预算草案有待国会的审查。

　　在新年度各项预算中，变动幅度最大的为政府公债发行量，上一年度该项目预算
为３４．３９兆日元，而２００６财年却仅为２９．９７兆日元，下调了近１３个百
分点，为该国历史上最大的年度降幅。

　　日本政府还认为，税收收入的增加以及开支的削减，使得下一财年用于弥补赤字
的债券发行数额可以降低到４年来的最低水平。

　　分析师认为，随着日本经济复苏迹象愈发明显，日本政府在过去１５年里所执行
宽松的财政和货币政策可能停止，部分人士甚至预测明年一季度零利率将被打破，而
政府赤字将逐步得到控制